2023年联通核心政策方向
据中国联通2023年半年度报告显示,公司重点推进三大战略：
- 5G专网规模化部署：截至2023年6月，5G行业虚拟专网累计开通数达2.4万个（数据来源：联通财报），较2022年末增长40%；
- 算力网络投资加码：规划全年算力网络资本开支180亿元，占总投资比重提升至25%（工信部通信业统计公报）；
- 云业务资源整合：联通云收入同比激增54%，达255亿元（IDC中国云服务市场追踪报告）。
（表1）2023年联通关键业务指标对比
| 指标 | 2022年全年 | 2023年H1 | 同比增长 |
|---------------------|------------|-----------|----------|
| 5G套餐用户数（亿户） | 2.13 | 2.38 | 11.7% |
| 产业互联网收入（亿元）| 704 | 430 | 16.7% |
| 研发投入（亿元） | 83.2 | 52.1 | 62.3% |
数据来源：中国联通2023年中期业绩公告
资本市场反应与机构评级
根据沪深交易所公开数据,联通A股2023年三季度呈现以下特征：
- 估值修复明显：动态PE从年初18.5倍升至23.1倍（Wind数据），高于通信行业均值；
- 北向资金增持：港股通持股比例提升1.2个百分点至8.7%（港交所披露易）；
- 机构目标价分歧：中金维持“跑赢行业”评级（目标价6.8元），而摩根士丹利因ARPU承压下调至“中性”（目标价5.2元）。
（图1）联通A股与通信板块指数走势对比（2023.1-2023.9）
注：通过TradingView调取数据，联通年内涨幅14.3%，跑赢中证通信指数9.2个百分点
政策红利下的投资逻辑重构
- 数字经济税收优惠：根据财政部2023年第8号公告，联通子公司享受软件产品增值税即征即退政策，上半年获退税3.7亿元（公司现金流量表附注）；
- 共建共享降本增效：与电信共建5G基站累计达115万站，年节省运维成本超60亿元（工信部新闻发布会实录）；
- 国企考核新规：国资委将云业务收入纳入央企考核指标，直接推动联通云战略优先级提升（国务院国资委文件）。
风险提示与机遇并存
尽管政策面整体利好,投资者需关注：
- 移动业务ARPU值连续三季度徘徊在44.3元（公司经营数据），增长乏力；
- 算力中心建设导致资本开支强度维持30%以上（Frost&Sullivan预测）；
- 国际地缘政治可能影响海外云业务拓展,目前该板块收入占比不足5%（年报披露）。
从长期来看,联通在工业互联网领域的先发优势正在兑现，根据GSMA Intelligence预测，中国工业5G连接数2025年将突破1亿，而联通当前市占率达32%，显著高于其他运营商。
中国联通的混改深化正在打开新的估值空间,但需警惕技术迭代带来的资本开支压力，对于稳健型投资者，建议关注季度ARPU拐点；成长风格资金则可重点跟踪云业务市场份额变化。
