业绩稳增：中药+大健康双轮驱动
白云山2023年三季度财报显示,公司实现营收3亿元，同比增长6.8%；归母净利润7亿元，同比提升11.2%，核心业务中：
- 大南药板块（中药+化学药）贡献营收198亿元，王老吉、复方丹参片等明星产品销量稳步增长；
- 大健康板块（王老吉凉茶等）收入105亿元，夏季消费旺季带动环比增长23%；
- 医药流通业务收入262亿元，覆盖全国超5000家医疗机构，规模效应持续显现。
值得关注的是,公司研发投入同比增加15%，重点布局中药创新药与仿制药一致性评价，长期竞争力进一步夯实。
政策红利：中医药振兴规划落地
国家近期发布《“十四五”中医药发展规划》，明确支持中药经典名方开发与院内制剂转化，白云山作为广东省中医药龙头企业，直接受益于：
- 医保目录调整：旗下12个独家中成药纳入新版医保，覆盖心脑血管、呼吸系统等热门领域；
- 集采温和化：中药饮片集采以“优质优价”为导向，公司GAP药材基地具备成本优势；
- 国际拓展：王老吉海外销量同比增长34%，东南亚市场成为新增长点。
市场分歧：三大风险需警惕
尽管基本面稳健,投资者仍需关注以下挑战：
- 凉茶市场竞争加剧：元气森林等新锐品牌抢占年轻消费者，王老吉需持续创新营销策略；
- 研发转化效率：中药创新药研发周期长，短期内或难贡献显著利润；
- 股东减持压力：2023年二季度以来，机构持股比例下降1.2%，部分资金转向更高弹性标的。
机构观点：估值修复空间几何？
主流券商对白云山评级呈现分化：
- 中信证券维持“买入”评级，目标价38元（现价29.5元），认为其现金流稳定，股息率3.2%具备防御性；
- 中金公司提示“中性”，指出医药商业板块毛利率承压（同比下降0.8%）；
- 广发医药团队则强调，国企改革深化可能带来管理效率提升的预期差。
个人观点：长线布局正当时
白云山当前市盈率（TTM）约15倍，低于行业平均的22倍，考虑到其品牌护城河、政策支持及消费医疗双属性，回调或是配置机会，投资者可关注两个关键节点：
- 2024年一季度：流感季或带动抗病毒类药物放量；
- 国企改革三年行动收官：若混改推进，有望释放治理红利。
（本文数据来源：公司财报、国家卫健委、Wind）
