重组背景：行业变革与企业战略协同
中国铝业近年来持续推动供给侧结构性改革,聚焦“做强主业、优化布局”目标，随着全球绿色能源转型加速，铝作为轻量化金属在新能源汽车、光伏等领域的应用需求激增，但行业同时面临产能过剩、成本上升等挑战，此次重组旨在通过资产置换与业务调整，提升资源掌控力与全产业链竞争力。
根据公告,本次重组主要涉及三大方向：
- 剥离低效资产：退出部分高能耗、低附加值产能，集中资源发展高端铝加工板块；
- 整合优质资源：通过收购关联方旗下矿山资产，增强上游铝土矿自给率；
- 布局新兴领域：加大对再生铝、铝基新材料的投入，响应“双碳”政策需求。
重组核心内容解析
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资产置换方案
中国铝业拟以旗下部分电解铝产能置换母公司持有的几内亚Boffa铝土矿项目剩余股权，Boffa矿区资源储量超17亿吨，此次交易完成后，公司铝土矿自给率将从50%提升至70%以上，显著降低原材料价格波动风险。 -
子公司分拆上市
旗下高端铝箔业务板块计划分拆至科创板上市，该板块主要服务于新能源电池、航空航天领域，2023年营收增速达35%，分拆后有望获得更高估值，反哺母公司研发投入。
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引入战略投资者
国家绿色发展基金拟以现金增资方式入股中国铝业云南公司，重点支持水电铝一体化项目，云南水电资源丰富，吨铝碳排放较传统火电铝降低90%，契合ESG投资趋势。
市场影响：行业竞争格局生变
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供给端集中度提升
重组后，中国铝业电解铝产能占比将升至国内市场的18%，进一步巩固龙头地位，叠加工信部严控新增产能政策，中小铝企生存空间或受挤压，行业利润向头部企业集中。 -
产业链价值重估
上游资源整合增强成本优势，下游高端化布局提升盈利水平，机构预测，2024年公司综合毛利率有望从当前的12.5%提升至15%以上。
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国际竞争力强化
Boffa矿区的完全控股将降低对进口铝土矿依赖，目前中国铝土矿对外依存度超60%，资源自主可控战略意义凸显。
投资逻辑与风险提示
机会维度：
- 政策红利：工信部《有色金属行业碳达峰方案》明确支持龙头企业兼并重组，中国铝业作为央企标杆有望优先受益；
- 需求增长：新能源汽车用铝量较传统燃油车高30%，光伏支架、组件边框用铝需求年增速超20%；
- 估值修复：当前PB仅1.2倍，低于行业均值1.5倍，重组落地后或迎来价值重估。
风险因素：
- 铝价波动：LME铝价受全球经济复苏力度影响，若美联储加息周期延长，可能压制商品价格；
- 产能消化：高端铝加工产能释放需匹配下游客户认证周期，短期或面临爬坡压力；
- 环保政策：碳关税等国际规则变动可能增加出口成本。
