营运资金管理作为企业财务管理的核心环节,其效率直接影响企业的短期偿债能力、运营连续性和整体盈利能力，国外学者对营运资金管理的研究起步较早，理论体系较为完善，研究视角也从早期的流动性管理拓展到供应链协同、价值创造等多个维度，以下从理论基础、实证研究、管理实践及新兴趋势四个方面，梳理营运资金管理的外文参考文献相关研究，并辅以表格对比不同理论流派的核心观点。
营运资金管理的理论基础演进
早期研究主要聚焦于营运资金的构成要素及流动性管理,美国学者Hampton（1965）在《Financial Management and Policy》中首次系统提出了营运资金的概念，强调流动资产与流动负债的匹配关系，认为企业应通过持有适量的现金、应收账款和存货来平衡风险与收益，这一时期的研究以“最优持有量”为核心，如Baumol（1952）的现金管理模型和Beranek（1966）的存货决策模型，为营运资金的数量化管理提供了数学工具。
20世纪80年代后,代理理论信息不对称理论被引入营运资金研究领域，Smith（1990）指出，应收账款管理中存在股东与管理者之间的代理冲突，管理者可能通过宽松的信用政策扩大销售以提升个人声誉，而忽视企业资金成本，Opler et al.（1999）则发现，营运资金效率高的企业通常具有更强的市场竞争力，其现金持有水平更低，验证了营运资金管理对企业价值的直接影响，这一阶段的研究从单纯的“数量优化”转向“效率优化”，强调营运资金周转速度对企业盈利能力的贡献。
营运资金管理的实证研究进展
国外学者通过大样本实证检验了营运资金管理与企业绩效的关系,Deloof（2003）对比利时中小企业的研究发现，应收账款周转天数和存货周转天数与企业盈利能力显著负相关，即缩短营运资金周转期可提升企业利润，García-Teruel & Martínez-Solano（2007）对西班牙上市公司的研究进一步证实，应付账款管理同样影响企业价值，合理延长付款期限可在不损害供应商关系的前提下改善现金流。
近年来,研究视角逐渐从单一企业转向供应链整体，Hofmann & Elbert（2010）提出供应链金融概念，指出核心企业可通过优化上下游企业的营运资金配置，降低整个供应链的融资成本，Wuttke et al.（2025）的实证研究表明，供应链协同管理可使企业营运资金周转率提升15%-20%，且这种效应在中小企业中更为显著，Giunipero et al.（2012）发现，跨国企业的营运资金管理需考虑汇率波动和贸易政策差异，全球化经营加剧了营运资金管理的复杂性。
营运资金管理理论流派与核心观点对比
| 理论流派 | 核心观点 | 代表学者 | 管理工具 |
|---|---|---|---|
| 传统流动性管理理论 | 强调流动资产与流动负债的匹配，通过最优模型确定现金、存货、应收账款持有量 | Baumol (1952), Beranek (1966) | 经济订货量模型、现金周转模型 |
| 代理成本理论 | 营运资金决策中存在代理冲突，需通过激励机制降低管理者机会主义行为 | Smith (1990), Jensen & Meckling (1976) | 信用政策约束、存货绩效考核 |
| 供应链协同理论 | 营运资金管理应超越企业边界，通过信息共享与流程优化实现供应链整体资金效率提升 | Hofmann (2005), Wuttke et al. (2025) | 供应链金融平台、协同计划预测补货 |
| 动态调整理论 | 营运资金策略需根据经济周期、行业特征动态调整，不存在“最优解” | Hill & Sartoris (1979) | 现金流敏感性分析、情景模拟模型 |
新兴研究方向与实践启示
随着数字化技术的发展,营运资金管理正经历深刻变革，Chen & Cheng（2025）指出，大数据分析可实时监控客户信用风险，将应收账款逾期率降低30%以上，Farris et al.（2011）提出，平台型企业通过整合供应链信息，可实现“零营运资金”运营，如阿里巴巴的“蚂蚁金服”通过供应链金融服务，帮助中小企业将应收账款周转天数从60天压缩至30天以内。
环境、社会与治理（ESG）因素逐渐影响营运资金决策，El Ghoul et al.（2011）发现，ESG表现良好的企业通常拥有更稳定的现金流和更低的融资成本，因其供应商更愿意提供宽松的信用条件，这表明，可持续营运资金管理已成为企业提升长期竞争力的重要途径。
相关问答FAQs
Q1: 营运资金管理与现金流管理有何区别与联系？
A: 营运资金管理是现金流管理的重要组成部分，但两者侧重点不同，营运资金管理聚焦于流动资产（现金、应收账款、存货）和流动负债（应付账款、短期借款）的日常运营效率，目标是优化周转速度；而现金流管理涵盖企业全部现金流入流出，包括投资、筹资活动，关注的是企业整体的流动性安全，联系在于，营运资金管理的效率直接影响经营活动现金流，是现金流管理的基础，缩短存货周转期可直接增加经营现金流入，提升企业短期偿债能力。
Q2: 中小企业应如何优化营运资金管理？
A: 中小企业受限于融资能力和资源，可从三方面优化营运资金管理：一是加强应收账款管控，通过动态信用评估、现金折扣政策加速回款，必要时利用保理业务融资；二是实施精益库存管理，采用ABC分类法控制存货水平，与供应商建立JIT（准时制）供应模式以减少资金占用；三是灵活运用应付账款，在维护供应链关系的前提下合理延长付款周期，同时利用供应链金融工具（如反向保理）缓解短期资金压力，中小企业还可借助数字化工具（如ERP系统）提升营运资金数据的实时监控能力，实现精细化管理。
